加密貨幣做市商 Wintermute 發布 8 月 17 日市場週報，指出美國現貨比特幣 ETF 錄得約 3.9 億美元淨流出，是自 6 月以來最重的一週，同時霍爾木茲海峽緊張局勢推高油價，令宏觀環境再度轉趨複雜。
一、宏觀重點
- 7 月 CPI 按月升 0.1%，符合預期，令 9 月加息機率由約五五開降至接近三分之一。
- 零售銷售出現自 2025 年 5 月以來最急跌幅，密歇根消費者信心亦大幅遜預期。
- 市場普遍認為聯儲局本輪加息周期已結束，但風險資產幾乎沒有因此上漲。
- 布蘭特原油急升 7.91%，主因霍爾木茲海峽通航大幅減少（周六僅 5 艘船通過，周日為零），60 日停火期限到期且談判停滯。
Wintermute 指出，能源在 6、7 月曾是通縮主力，若油價因霍爾木茲再升級而企穩在較高水平，8 月 CPI 將受壓，連帶影響「9 月按兵不動」的預期。
二、加密資產表現
- 比特幣 ETF（8 月 10–14 日）淨流出約 3.9 億美元，IBIT 承受最多贖回；以太幣 ETF 則大致持平，中斷連續五週流入。
- 比特幣當週跌 3.12%，以太幣跌 1.82%。即使加息機率大降、PPI 亦低於預期，比特幣仍無法上漲，顯示邊際賣方重新出現。
- 礦工賣壓持續：Riot 在 Q2 出售 4,300 枚 BTC（Q1 已賣 3,778 枚），庫存降至 11,380 枚。全網算力處高位，礦工生產成本高於現價，部分需出售庫存或轉向 AI 數據中心業務。
- 穩定幣正面消息：Tether 完成首次由 KPMG 進行的完整財務報表審計，獲無保留意見，儲備超負債約 68 億美元，並實物盤點黃金儲備。
三、Wintermute 觀點
Wintermute 表示，ETF 買盤僅維持一週即逆轉，因此暫時不會轉為建設性看法。市場需要看到 ETF 資金穩定或持續流入，才有足夠理由轉樂觀。目前倉位仍偏輕，亦未見立即轉為全面看淡的理由。
短期催化劑包括：
- 8 月 19 日 FOMC 會議紀要
- 8 月 21 日 Flash PMI
- 8 月 27–29 日 Jackson Hole 會議
- 霍爾木茲局勢持續發酵
結語
本週市場呈現「好消息無法帶動上漲」的格局：加息機率下降，但比特幣 ETF 大舉流出、油價因地緣風險急升。Wintermute 維持觀望，強調需等待更穩固的資金流入訊號。霍爾木茲再升級風險，將直接影響後續通脹預期與風險資產表現。
參考來源
- Wintermute 官方市場更新（@wintermute_t）
- 相關 ETF 資金流與油價報道