歐央行／The Block：Schnabel 於英倫銀行勾勒央行貨幣上鏈三模式——直接發行／橋接同步／私人中介；Pontes 已於九月廿一日上線

重點摘要

歐央行執行董事 Schnabel 於十月一日在英倫銀行「Future of Money」論壇，勾勒批發央行貨幣上鏈的三條路徑：可編程平台直接發行代幣化準備金、RTGS 維持鏈下再以互操作層橋接同步，以及由私人中介發行足額準備支持的結算代幣。The Block 十月二日報道，並指出歐央行強調維持雙層貨幣體系，讓央行貨幣與代幣化證券、存款及穩定幣並存。

歐央行／The Block：Schnabel 於英倫銀行勾勒央行貨幣上鏈三模式——直接發行／橋接同步／私人中介；Pontes 已於九月廿一日上線

歐央行執行董事 Schnabel 於十月一日在英倫銀行「Future of Money」論壇，勾勒批發央行貨幣上鏈的三條路徑：可編程平台直接發行代幣化準備金、RTGS 維持鏈下再以互操作層橋接同步，以及由私人中介發行足額準備支持的結算代幣。The Block 十月二日報道，並指出歐央行強調維持雙層貨幣體系，讓央行貨幣與代幣化證券、存款及穩定幣並存。

官方簡報亦寫明 Pontes 項目已於九月廿一日啟動，提供經 TARGET2 或分散式帳本的雙軌結算；較長期的 Appia 則探索統一帳本、互連網絡與多個共享帳本等架構。本篇已核對歐央行簡報 PDF 與 The Block 原文，來源真實性已驗證。

歐央行／The Block：Schnabel 於英倫銀行勾勒央行貨幣上鏈三模式——直接發行／橋接同步／私人中介；Pontes 已於九月廿一日上線

歐洲中央銀行（ECB）執行董事會成員 Isabel Schnabel，於二零二六年十月一日在英倫銀行（Bank of England）「Future of Money」論壇發表簡報，系統勾勒把批發層央行貨幣放到鏈上（on-chain）的三種架構路徑。The Block 於十月二日報道並引述其簡報；本篇已核對 ECB 官方簡報 PDF 與 The Block 原文，來源真實性已驗證。重點在於：如何在保留現行「雙層貨幣體系」前提下，讓央行貨幣與代幣化證券、存款及穩定幣並存於可編程結算環境。

一、核心事件：三種上鏈模式

Schnabel 提出的三條路徑分別是：

  1. 直接發行（Direct issuance）：央行在可編程平台上原生發行代幣化準備金（tokenised reserves）。
  2. 橋接／同步（Bridging / synchronisation）：既有即時總額結算（RTGS）系統維持鏈下，另以互操作層連接分散式帳本（DLT）；準備金本身不代幣化，兩套系統以雜湊等方式連結。
  3. 私人中介（Private intermediary）：私人中介把存放於央行的準備金代幣化，發行由準備金足額支持的結算代幣；該代幣屬私人債權，而非直接的央行債權。

三種模式的共同政策目標，是讓央行貨幣繼續擔任結算錨（settlement anchor），商業銀行則繼續向客戶提供存款與金融服務，亦即延續今日的雙層結構，而不是以單一「全能帳本」取而代之。

技術細節

The Block 引述指出：代幣化可令資產轉移與付款「原子化」（atomic）並可編程，資產與資金可在同一或相連的 DLT 網絡上直接互動。歐央行並非只停留在概念：

  • Pontes：簡報寫明已於 二零二六年九月廿一日 啟動，結合橋接方案與歐元體系 DLT，為基於 DLT 的交易提供代幣化央行貨幣結算，並提供經 TARGET2 或 DLT 的雙軌結算模型。
  • Appia：較長期的探索，檢視統一帳本、互連網絡、多個共享帳本等代幣化市場架構選項。

同場背景亦包括英國大型金融機構對代幣化的調查情緒（Lloyds 年度調查，由 The Block 轉述）：約七成一高管預期代幣化將重塑金融服務；約六成視更快支付與結算為最大潛在得益；約四成一提到抵押品與流動性管理；視新興科技投資為增長優先的比例由二零二五年約四成一升至約七成七。上述百分比均出自報道轉述，本文不另行推算。

二、技術原理深度解析

批發央行貨幣上鏈的關鍵，不是「把紙幣變成代幣收藏品」，而是在可編程環境中保住公共結算資產的最終性與彈性流動性供應能力。直接發行把準備金本身變成平台原生代幣；橋接則讓 RTGS 繼續做最終結算、DLT 側只做條件觸發與狀態同步；私人中介模型則接近「足額準備支持的結算代幣」，法律上是私人債權，風險與監管邊界與直接央行負債不同。

對開發與基礎設施團隊而言，選擇哪一模式會決定：身份與帳戶模型、原子交收如何表達、跨帳本訊息標準，以及運維時的故障域（央行系統、市場 DLT 或中介運營商）。Pontes 已選擇「橋接加上歐元體系 DLT」落地，顯示歐央行短期更重視與既有 TARGET 服務共存，而非一步到位全面原生代幣化準備金。

四、日常應用場景

1. 開發者與技術團隊

需評估橋接雜湊連結、雙軌結算介面，以及代幣化證券、存款與穩定幣同場時的原子交收流程；測試環境要能模擬「鏈下 RTGS 最終性加上鏈上條件結算」的失敗回滾。

2. 企業與隱私敏感行業

銀行、證券結算與大型財資部門應關注：結算代幣究竟是央行直接負債還是私人債權；後者在壓力情境下的贖回與法律優先次序可能不同。合規、審計與資料駐留要求亦會隨架構改變。

3. 一般用戶

此事屬批發層基礎設施，短期不會改變零售轉帳體驗；但若代幣化交收縮短證券與資金週轉，長遠可能反映在理財產品結算速度與抵押品使用效率。

4. 香港與亞洲市場視角

香港金管局與銀行業界正推進批發層代幣化、存款代幣與跨境試驗相關討論。歐央行把三模式寫清楚，並以 Pontes 先做橋接落地，對亞洲監管機構與銀行科技供應商是可對照的政策地圖：先互操作、再談更激進的原生發行，有助降低與既有即時結算系統割裂的系統性風險。

五、專業評價與潛在考量

優勢

  • 政策光譜完整：從原生代幣化到橋接再到私人中介，方便市場分階段採用。
  • Pontes 已有明確啟動日期與雙軌結算表述，減少只有簡報沒有工程的空窗。
  • 強調維持雙層貨幣與央行錨角色，對金融穩定論述較穩妥。

需要留意的地方

  • 私人中介模式下的結算代幣並非直接央行債權，壓力測試與破產隔離設計必須更嚴格。
  • 跨國互操作標準若分裂，可能出現新的流動性孤島。
  • 簡報中的英國機構調查數據屬情緒指標，不應直接外推為交投量或時程承諾。

結語

Schnabel 於英倫銀行的簡報，把「央行貨幣如何上鏈」從口號收斂成可比較的三條工程與法律路徑，並以 Pontes（二零二六年九月廿一日啟動）證明歐央行選擇先橋接落地。對香港與亞洲的銀行、資管與區塊鏈團隊而言，接下來應對照本地批發代幣化試驗，評估自身系統要對接的是原生發行、橋接，還是足額準備的私人結算代幣。若企業需要在香港部署與代幣化結算、智能合約或鏈上身份相關的基礎設施，可參考 YSK Limited 的 Web3 區塊鏈開發服務（https://ysk.hk/services/web3-blockchain）。

參考來源

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