歐洲中央銀行（ECB）經濟學家在 2026 年 8 月 17 日發表博客文章，警告 AI 熱潮帶動的科技股「猛烈上漲」，已將股市估值推至接近科網泡沫時期的水平。即使當前估值被視為合理，歷史經驗仍顯示市場修正很可能發生，並對歐元區造成嚴重影響。
一、核心警告
文章標題為「The AI boom: rational enthusiasm or the next dot-com bubble?」，由多位 ECB 經濟學家共同撰寫。主要觀點包括：
- 美國股市 CAPE 比率已接近歷史高位
- AI 革命與過去技術革命相似，往往伴隨資產價格的「繁榮－蕭條」週期
- 即使 AI 最終成功並帶來生產力提升，股價仍可能在技術普及過程中回落
- 與 2000 年代初期不同，當前政策空間較小，難以透過大幅降息或財政刺激緩衝衝擊
二、歐洲的特殊風險
歐洲並非 AI 浪潮的主要受益者，卻高度暴露於相關風險：
- 歐元區家庭透過 ETF 等方式，持有約 4,400 億歐元 與美國「Magnificent Seven」（Mag7）相關的股票
- 加上保險公司、退休基金等機構，總曝險規模更大
- 歐美股市高度相關，美國科技股修正將直接傳導至歐洲市場
- 歐洲本地股權估值雖較為理性，但無法完全免疫
一旦出現修正，可能影響歐洲投資者情緒、融資條件與就業市場。
三、為何修正仍可能發生？
ECB 經濟學家提出兩種解釋路徑：
- 理性估值路徑：隨著 AI 從少數科技巨頭擴散至整體經濟，風險性質由「單一產業」變為「全經濟體」，風險溢價上升，從而壓低估值。
- 行為路徑：投資者過度樂觀推高價格，當情緒逆轉時，回調幅度可能超過基本面所能解釋的範圍。
文章強調，修正時機「事前無法準確預測」，但歷史模式顯示其發生的可能性很高。
四、專業觀察
這次警告並非否定 AI 的長期價值，而是提醒市場：技術革命的資產價格週期，往往獨立於技術本身是否最終成功。歐洲因大量持有美國科技股，成為間接受害者的風險顯著。
與科網泡沫時期相比，當前利率與財政空間更受限，一旦出現大幅回調，政策應對能力可能不足，這是 ECB 特別關注的一點。
結語
ECB 經濟學家明確指出，AI 熱潮下的高估值已接近歷史極值，市場修正風險不容忽視。歐洲透過持有美國科技巨頭股票，間接承擔了相當大的曝險。投資者與政策制定者應正視這次技術浪潮中潛在的「繁榮後回調」規律。
文章並非官方政策立場，但代表 ECB 研究人員對當前市場結構的嚴肅提醒。
參考來源
- 歐洲中央銀行官方博客（2026 年 8 月 17 日）
- Bloomberg、Reuters 等報道