PhyrexNi 近日針對一段 Web2 主播討論比特幣的影片作出回應，強調對方並非閉眼胡說，而是提出了關鍵問題。他以具體鏈上與機構數據，說明比特幣供給結構與現實使用場景，回應「還有大幅上漲空間」的判斷。
一、長期持有者佔比仍高
根據 Phyrex 引用的數據：
- 超過 155 天未移動的 Bitcoin 約有 1,476.2 萬枚，佔流通量約 73.52%。
- 這意味著大部分供應處於長期鎖定狀態，市場可流通籌碼相對有限。
鏈上分析普遍顯示，長期持有者（LTH）供應在 2026 年多次接近或創下歷史高位，即使價格波動，這部分持有者的「不賣」行為仍是市場結構的重要特徵。
二、高淨值與機構集中度
- 持倉超過 10 枚 BTC 的地址合計持有約 1,663.3 萬枚，佔流通量約 82.86%。
- 美國現貨 Bitcoin ETF 自 2024 年 1 月 11 日至今累計持有約 124 萬枚 BTC，其中貝萊德（BlackRock）IBIT 持倉最大（約 76 萬枚級別）。
- 僅美國上市公司中，約 69 家合計持有約 116 萬枚 BTC；Strategy（原 MicroStrategy）一家即持有約 84 萬枚，且持續增持。
這些數據顯示，比特幣正進一步向高淨值個人與機構集中，而非散戶主導的短期投機結構。
三、現實世界使用場景
Phyrex 特別提到：
- 俄羅斯已正式允許出口商與進口商使用 Bitcoin 進行跨境結算，財政部長確認企業可使用國內挖出的 BTC 進行貿易。
- 伊朗在霍爾木茲相關海事服務中，開始接受 Bitcoin 及其他數位資產支付。
對於受制裁或銀行通道受限的國家與企業而言，使用 BTC 的理由並非「明年能否到 15 萬美元」，而是「美元帳戶可能被凍結、銀行可能拒絕時，BTC 結算仍可進行」。
四、專業觀察
這組數據的核心訊息並非單純看漲預測，而是供給端與需求端的結構性變化：
- 供給鎖定：高比例長期未移動幣種，降低短期拋壓。
- 機構吸收：ETF 與上市公司持續累積，形成穩定需求層。
- 地緣用途：制裁環境下的實際支付需求，賦予 BTC 超出投資屬性的工具價值。
當然，數據會隨時間波動，長期持有者在特定階段亦會有分佈行為。市場仍需同時關注宏觀流動性、監管進展與地緣風險。
結語
Phyrex 的回應把抽象的「上漲空間」討論，拉回可驗證的鏈上與機構事實。無論價格最終走勢如何，比特幣的持有結構正朝向更集中、更長期、更具現實支付功能的方向演變。
這也提醒市場參與者：在討論估值時，除了價格圖表，更應同時審視「誰在持有」與「為什麼持有」。
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參考來源
- PhyrexNi 原帖：https://x.com/PhyrexNi/status/2091882381221536106
- 鏈上數據與公開機構持倉報道