Coinbase 於二零二六年九月二十二日透過鏈上借貸協議 Morpho 的 Midnight 產品線，在應用程式內上線「固定息率、固定到期」的比特幣抵押借貸：用戶可以比特幣（經平台包裝流程）作抵押借入 USDC，開倉時即鎖定息率與還款日。Morpho 官方網誌稱，此為 Midnight 首個企業級規模整合；產品與既有浮動息率借貸並存，後者活躍貸款逾十四億美元、抵押約三十億美元。來源真實性已驗證：一級來源為 Morpho 官方網誌；二級交叉核對鎖定來源帳號 CoinDesk 當日報道，以及 Coinbase Borrow 產品頁對 Morpho／Base 架構的公開說明。發現路徑來自鎖定來源帳號 CoinDesk。

本文梳理產品機制、鏈上固定息率原理、企業與香港應用場景，以及專業評價，供金融科技、Web3 與財資團隊決策參考。

Coinbase／Morpho Midnight：固定息率比特幣抵押借貸上線——與十四億美元浮動息率並存

一、核心事件：鏈上借貸補上「可預測成本」一塊拼圖

技術細節

誰做了什麼
Coinbase 在其應用內新增由 Morpho Midnight 驅動的固定息率借貸：用戶可在不出售比特幣的前提下，借入 USDC，並在開倉時鎖定借款息率與還款日期。Morpho 官方網誌把今次上線描述為 Midnight「首個企業級規模整合」（first enterprise-scale integration），並強調鏈上借貸過去以浮動息率為主，固定息率與固定期限是傳統信貸市場的基本結構，如今被帶到 Coinbase 用戶規模。

與既有產品的關係
同一生態裡，Coinbase 已透過 Morpho 提供浮動息率借貸。官方數字（Morpho 網誌）：活躍浮動息率貸款逾十四億美元，背後抵押約三十億美元。用戶現可在「彈性的浮動息率」與「可預測的固定息率＋明確到期」之間選擇。

分工架構（官方表述）

• Coinbase：保留用戶體驗與產品介面控制權。
• Morpho：提供底層信貸基礎設施（Midnight）。
• Base：作為結算層（settlement layer）。

協議設計方向
Morpho 指 Midnight 讓貸方與借方設定明確息率與期限，並以鏈上市場定價成交。整合目前由比特幣抵押借貸起步，協議設計亦指向未來可支援更廣資產，包括代幣化股票及其他代幣化真實世界資產（RWAs）；惟官方並未公布相關資產的上線時間表或首批標的。

公開數字（僅採官方／產品頁，不外推）

• 浮動息率書：活躍貸款逾 $1.4B；抵押約 $3B（Morpho 網誌）。
• Coinbase Borrow 產品頁說明：借貸經 Base 上的 Morpho 協議啟用；以比特幣作押時，抵押會轉為 Coinbase Wrapped BTC（cbBTC）並轉入 Morpho 智能合約。
• 產品頁亦列出健康度相關規則：若未償還貸款（含應計利息）達抵押市值約百分之八十六，抵押可被清算以償還貸款並覆蓋罰則；剩餘抵押會退回 Coinbase 帳戶。具體息率、額度與司法管轄範圍以應用內實時顯示及用戶所在地合規為準，本文不引用未核實之傳聞數字。

並非新幣發行
本稿是借貸產品上線與協議整合，不是發行新穩定幣或改變 Base／Morpho 的代幣經濟學參數。

二、技術原理深度解析

1. 為何「固定息率」對鏈上信貸重要
浮動息率借貸的優點是資金利用率高、市場可即時重定價；缺點是借款人難以預估持有期內的總利息成本，對需要對帳、報表或對沖的企業與進階用戶不友善。Midnight 把「開倉時鎖定息率與到期」帶回鏈上，語意更接近傳統定期貸款，同時仍以智能合約託管抵押、鏈上成交。

2. 市場定價，而非單一銀行牌價
官方強調息率與期限由貸借雙方經鏈上市場機制設定，而非由中心化機構單方面掛牌。這意味著流動性、期限結構與風險偏好會反映在成交息率上；產品體驗雖由 Coinbase 封裝，定價仍是開放市場邏輯。

3. Base 結算＋應用層抽象
對一般用戶來說，複雜點在於：包裝資產（如 cbBTC）、智能錢包／鏈上帳戶、清算門檻與到期處理。Coinbase 把介面留在熟悉的應用內，Morpho 負責信貸原語，Base 負責結算——這是典型「金融科技前端 × 開放協議後端」的分層。

4. 與「賣幣換現金」的差異
核心價值主張仍是：在保留比特幣敞口的前提下取得美元穩定幣流動性。這對認為長期持有、但短期需要營運資金或機會資金的用戶有意義；代價則是抵押波動、清算風險與到期必須還款的硬約束。

三、代幣經濟學／協議層影響（適用範圍說明）

本稿不涉及新代幣發行或供應表調整。影響主要在信貸產品結構與協議採用路徑：

• 對 Morpho：Midnight 取得 Coinbase 規模的分發通道，有助固定期限借貸從利基走向主流介面。
• 對 Base 生態：更多借貸成交與抵押鎖定，強化其作為結算與 DeFi 活動層的角色。
• 對 USDC／穩定幣需求：借貸產出的是穩定幣流動性，可能強化「持幣抵押→借穩定幣」的資金循環，惟實際規模取決於上線後成交，官方未公布固定息率書的初始規模。

四、日常應用場景

1. 開發者與技術團隊

可觀察 Midnight 作為「可組合信貸原語」如何被大型前端整合；若要自建類似體驗，需處理抵押包裝、清算監控、到期結算與合規地理圍欄，而不是只接一個 REST API。

2. 企業與隱私敏感行業

企業財資若考慮鏈上流動性，固定息率更易納入預算與風險政策。惟司法管轄、會計處理、抵押託管與對手方風險（協議／智能合約）仍需法務與風控獨立評估；官方亦未宣稱此產品等同銀行貸款。

3. 一般用戶

適合希望「不賣 BTC、又要 USDC 流動性」，並能接受清算與到期還款紀律的用戶。應優先理解：抵押波動、清算門檻、罰則，以及產品頁列明的額度／地區限制。

4. 香港與亞洲市場視角

香港正推進穩定幣與代幣化資產監管沙盒及牌照框架，市場對「鏈上信貸＋合規介面」高度關注。Coinbase／Morpho 今次示範的是消費級前端封裝開放協議；對本地金融科技、虛擬資產平台與企業 Web3 團隊而言，可參考的是產品分層（體驗／協議／結算），而非直接假設同一產品可於香港即用——是否對香港用戶開放，仍以平台合規與產品地區設定為準。

五、專業評價與潛在考量

優勢

• 補上鏈上借貸長期欠缺的「成本可預測」體驗。
• 有明確一級來源與可核對的既有浮動息率書規模，故事可驗證。
• 大型應用分發＋開放協議，縮短金融科技產品上線路徑。

需要留意的地方

• 抵押資產波動與清算規則仍在；固定息率不等於無風險。
• Morpho 網誌未披露固定息率書的初始規模、平均期限或地區覆蓋細則。
• 未來 RWA／代幣化股票支援屬設計方向，尚未等於已上線。
• 用戶須自行核對所在地是否可取用，以及應用內實時息率與條款。

結語

固定息率比特幣抵押借貸上線，標誌鏈上信貸開始更認真地對齊傳統信貸的「期限＋成本」語意，同時保留開放協議的可組合性。對香港與亞洲的開發者、金融科技與企業區塊鏈團隊而言，重點不在追單一息率數字，而在理解：前端合規體驗、協議信貸原語、結算層如何拆分與重組。

若貴司正評估穩定幣支付、代幣化資產或鏈上借貸相關的智能合約與系統整合，可參考 YSK Limited 的 Web3 區塊鏈開發服務（https://ysk.hk/services/web3-blockchain），就架構、節點與合約工程作進一步討論。

參考來源

1. Morpho 官方網誌（一級）：https://morpho.org/blog/coinbase-launches-fixed-rate-crypto-backed-loans-powered-by-morpho-midnight （2026-09-22）
2. Coinbase Borrow 產品頁：https://www.coinbase.com/borrow
3. CoinDesk 鎖定來源發現帖：https://x.com/CoinDesk/status/2102462431570141576
4. YSK Limited Web3 區塊鏈開發：https://ysk.hk/services/web3-blockchain