Kakaopay／Ondo／Dinari：探索韓股代幣化海外分銷——dShares 一比一託管試點；Dinari 已有七百二十四隻美股／ETF 代幣；韓國代幣證券框架擬二零二七年二月生效

Key takeaway

Kakaopay Securities 於二零二六年九月二十九日宣布，分別與美國代幣化證券基建商 Dinari 及全球代幣化股票平台 Ondo Finance 簽署諒解備忘錄，探索以區塊鏈把韓國上市股票對接海外投資者，並就一比一託管式代幣（dShares）概念驗證、外國投資者綜合帳戶託管，以及發行／贖回與股東權利處理展開聯合研究。來源真實性已驗證：Ondo 官方網誌、Dinari 經美通社發布之新聞稿，以及 Cointelegraph、韓國《Korea Herald》等報道，關鍵數字與安排均與官方表述一致。對香港與亞洲企業而言，此事標誌韓股實物資產代幣化（RWA）從概念走向跨境基建對接，並與區內證券代幣化監管節奏同步推進。

Kakaopay／Ondo／Dinari：探索韓股代幣化海外分銷——dShares 一比一託管試點；Dinari 已有七百二十四隻美股／ETF 代幣；韓國代幣證券框架擬二零二七年二月生效

Kakaopay Securities 於二零二六年九月二十九日宣布，分別與美國代幣化證券基建商 Dinari 及全球代幣化股票平台 Ondo Finance 簽署諒解備忘錄，探索以區塊鏈把韓國上市股票對接海外投資者，並就一比一託管式代幣（dShares）概念驗證、外國投資者綜合帳戶託管，以及發行／贖回與股東權利處理展開聯合研究。來源真實性已驗證：Ondo 官方網誌、Dinari 經美通社發布之新聞稿，以及 Cointelegraph、韓國《Korea Herald》等報道，關鍵數字與安排均與官方表述一致。對香港與亞洲企業而言，此事標誌韓股實物資產代幣化（RWA）從概念走向跨境基建對接，並與區內證券代幣化監管節奏同步推進。

Kakaopay／Ondo／Dinari：探索韓股代幣化海外分銷——dShares 一比一託管試點；Dinari 已有七百二十四隻美股／ETF 代幣；韓國代幣證券框架擬二零二七年二月生效

韓國移動優先券商 Kakaopay Securities 於二零二六年九月二十九日公開兩項合作：前一日（九月二十八日）在板橋總部與 Ondo Finance 簽署諒解備忘錄，同日／翌日再與 Dinari 宣布策略合作，目標是打通「韓國上市股票 → 託管與對價代幣 → 海外分銷網絡」的路徑。雙方強調商業化時點仍取決於技術驗證、兩地法規與投資者保護原則，目前並未選定具體標的公司，亦未公布公開上市時間表。

一、核心事件：兩份 MOU、一條出海鏈

與 Ondo：先建託管與分銷框架

按 Ondo 官方網誌，合作聚焦三方面：建立韓股國際分銷框架、就支援全球分銷的代幣化基建做聯合研究，以及成立聯合專責小組探索海外零售業務機會。初步步驟是建立可作為日後代幣化基礎的韓國上市股票採購與託管安排——由 Kakaopay Securities 營運外國投資者綜合帳戶（omnibus account），雙方再共同研究代幣發行與贖回、餘額對帳與對賬機制。Ondo 管理層形容南韓是其拓展代幣化金融資產的關鍵市場；Kakaopay 方面則指海外散戶取得韓股的渠道仍然有限，期望把 Ondo 的全球分銷能力接到本地市場基建。

與 Dinari：把 dShares 模型試用於韓股

Dinari 經美通社新聞稿指出，雙方將合作建立韓股底層資產採購框架、開展代幣化概念驗證，並於年內成立聯合專責小組，評估營運、技術與監管要求，以及經 Dinari 美國與國際合作夥伴網絡分銷的可行性。合作將探索把 Dinari 的 dShares 模型應用於韓國上市股票：每個代幣以對應底層證券一比一託管支持，並設計為在適用情況下保留股息、公司行動與投票等股東權利。Dinari 現時經 dShares 向美國及逾八十五個司法管轄區的合資格投資者提供七百二十四隻代幣化美股與 ETF，並自稱屬美國證監會註冊過戶代理人。行政總裁 Gabe Otte 向 Cointelegraph 表示，概念驗證尚未選定具體韓國上市公司，亦未訂公開商業化時間表；擬用本地上市股份作底層資產，而非僅追蹤股價的合成代幣。

二、技術與市場機制：為何是「託管一比一」而非合成鏡像

代幣化股票常見兩條路線：一是合成／價格追蹤代幣，投資者承擔發行人與預言機風險，未必對應可交割股份；二是託管式一比一，底層證券由受規管渠道持有，代幣作權益憑證與分銷介面。Kakaopay 與 Dinari 公開表述屬後者：先解決「底層韓股如何合法採購、託管、對帳」，再談發行／贖回與跨境分銷。與 Ondo 的合作則先落在外國投資者綜合帳戶與分銷網絡，屬資本市場後台與分銷基建，而非即時上線零售產品。

市場層面，Cointelegraph 引述 RWA.xyz 數據指，截至二零二六年九月下旬，代幣化股票分布式價值約三十億二千萬美元，惟高度集中於美股與美股 ETF。把韓股納入同一基建敘事，意義在於分散標的地理結構，並測試亞洲主要交易所股票能否在保留股東權利的前提下接入海外零售與機構渠道。《Korea Herald》引述 Ondo 稱其股票平台總鎖定價值於五月超過十億美元（上線約八個月後）——反映代幣化股票需求已從國債類 RWA 延伸至股票。

三、日常應用場景

1. 開發者與技術團隊

若概念驗證推進，鏈上會出現發行／贖回、餘額對帳、公司行動（股息、拆細）與合規門禁等介面需求。金融科技與區塊鏈團隊需處理證券級身份驗證、司法管轄區白名單、以及與傳統證券帳戶系統的對接——韓國證券存管機構（Korea Securities Depository）正開發把既有證券帳戶系統連接區塊鏈資料的基建，屬相關技術背景。

2. 企業與隱私敏感行業

對券商、託管行與付費金融平台而言，重點是可審計的一比一對價、omnibus 帳戶治理，以及跨境披露義務。代幣化並不自動降低合規成本；相反，須同時滿足證券法、穩定幣／支付相關規則（若涉及結算幣種）與投資者保護。企業若評估類似跨境分銷，應以受規管對手方與可驗證託管為前提。

3. 一般用戶

現階段並無面向散戶的即買即用「韓股代幣」產品時間表。投資者應把今次消息理解為基建與監管前置，而非已可交易的新資產。任何未來產品都須視乎南韓與目標市場的發牌、銷售限制與風險披露。

4. 香港與亞洲市場視角

香港近年推動數碼債券、代幣化存款與證券代幣化試驗，區域讀者對「亞洲股票如何以代幣形式觸達海外」並不陌生。韓股代幣化若落地，可能與港股、日股等同屬亞洲股票 RWA 敘事的一部分，亦會影響區內券商選擇合作的代幣化基建商（託管模型、過戶代理資格、分銷網絡覆蓋）。對在港營運、服務跨境客戶的金融科技與 Web3 團隊，值得持續追蹤二零二七年二月前後南韓代幣證券框架生效後的首批試點。

四、監管與時間表

Cointelegraph 報道，南韓國會於一月通過修訂，承認分布式帳本可作為有效證券登記，並容許代幣證券發行與流通；金融委員會（FSC）把代幣證券基建與資本市場改革掛鈎，框架擬於二零二七年二月生效。Kakaopay 與兩家夥伴均表明：是否及何時商業化代幣化股票產品，須綜合技術驗證、國內外法律評估、監管政策方向與投資者保護原則後再定。換言之，MOU 是開工許可，不是產品上線公告。

五、專業評價與潛在考量

優勢

  • 官方與一級通訊渠道齊備（Ondo 網誌、Dinari 美通社稿），安排表述清晰：先託管與 PoC，再談分銷。
  • dShares 一比一託管敘事對機構較易理解，並與「保留股東權利」訴求對齊。
  • 對接南韓二零二七年代幣證券立法節奏，具政策窗口。

需要留意的地方

  • 尚未選定標的、無公開商業化日程；存在「宣布多於交付」風險。
  • 跨境分銷同時受南韓與目標市場（例如美國）證券法約束，MOU 不能替代發牌與銷售合規。
  • 代幣化股票市場仍偏美股集中；韓股流動性、時差與公司行動處理的實際摩擦有待 PoC 驗證。
  • 媒體引述之市場規模（例如 RWA.xyz 約三十二億美元）屬第三方統計，解讀時應與官方產品範圍分開。

結語

Kakaopay Securities 與 Ondo、Dinari 的雙線合作，把「韓股如何被海外投資者持有」從存託憑證等傳統通道，延伸到可程式化的託管式代幣與全球分銷網絡。短期看點是年內聯合專責小組能否交出可複核的 PoC 設計；中期則視乎二零二七年二月起南韓代幣證券規則如何落地。若香港企業需要把實物資產、證券或支付流程接到區塊鏈並兼顧合規與託管設計，可參考 YSK Limited 的 Web3 區塊鏈開發服務（https://ysk.hk/services/web3-blockchain）。

參考來源

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