Coinbase／官方：完成整合 Deribit 組成 Coinbase Global Exchange——美國與海外加密衍生品首度併入單一受監管流動性池；期權、現貨保證金數周內上線，Coinbase Pro 年底回歸

Key takeaway

Coinbase 於十月七日在官方網誌宣布，已完成整合去年收購的加密期權交易所 Deribit，組成 Coinbase Global Exchange，並稱旗下美國期貨佣金商 Coinbase Financial Markets 將首度把美國與海外加密衍生品市場接入同一個受監管流動性池。Deribit 截至九月三十日的比特幣期權未平倉合約逾三百億美元，去年成交額逾一萬億美元。

Coinbase／官方：完成整合 Deribit 組成 Coinbase Global Exchange——美國與海外加密衍生品首度併入單一受監管流動性池；期權、現貨保證金數周內上線，Coinbase Pro 年底回歸

Coinbase 於十月七日在官方網誌宣布，已完成整合去年收購的加密期權交易所 Deribit，組成 Coinbase Global Exchange，並稱旗下美國期貨佣金商 Coinbase Financial Markets 將首度把美國與海外加密衍生品市場接入同一個受監管流動性池。Deribit 截至九月三十日的比特幣期權未平倉合約逾三百億美元，去年成交額逾一萬億美元。

未來數周，Coinbase 將推出由 Deribit 支援的期權、現貨保證金及統一投資組合；新撮合引擎、簡化開戶流程及新收費級別已即時上線。現貨保證金最高十倍槓桿，但美國只開放予合資格合約參與者；海外合資格用戶數周內可交易期權，美國散戶要待今年稍後。已於二零二二年關閉的 Coinbase Pro 亦將在年底以專業交易平台身份回歸。香港方面，Coinbase 不在證監會持牌平台名單之列，本地持牌平台的永續合約仍只限專業投資者。

Coinbase 整合 Deribit 組成 Global Exchange：美國與海外加密衍生品首度合併流動性，Coinbase Pro 年底回歸

加密貨幣交易所 Coinbase 於二零二六年十月七日（美國時間）在官方網誌發表〈Coinbase Is Building the Most Complete Trading Platform〉，宣布完成整合 Deribit。據 The Block 報道，消息在新加坡 Token2049 大會上公布。本文已核對 Coinbase 官方網誌原文、同一網誌於五月二十九日發表的 CFTC 指引公告，以及香港證監會公開文件，來源真實性已驗證。以下拆解這次整合的架構、產品時間表、監管安排，以及對香港與亞洲市場的含意。

一、核心事件：Deribit 整合完成，組成 Coinbase Global Exchange

官方公布的要點

  • 整合完成：Coinbase 稱 Deribit 整合已完成，組成 Coinbase Global Exchange。Deribit 截至九月三十日持有逾三百億美元比特幣期權未平倉合約，去年處理逾一萬億美元成交。
  • 單一流動性池：官方原話是「市場史上首次把美國與國際衍生品市場連接成單一流動性池」，由 Coinbase Financial Markets（CFM，美國全國期貨協會會員）作為通道。
  • 未來數周上線：由 Deribit 支援的期權、現貨保證金、統一投資組合，包括跨組合風險模型、多資產保證金抵銷，以及一步完成的期權下單。
  • 即時上線：簡化的零售開戶流程、新高性能撮合引擎，以及 Coinbase Advanced 新收費級別。
  • Coinbase Pro 回歸：年底以「從頭重建」的專業平台身份回歸，覆蓋現貨、期貨、永續合約、期權及股票，現已開放輪候登記。

背景

據 The Block，Coinbase 於二零二五年八月以約二十九億美元完成收購 Deribit；原有的 Coinbase Pro 於二零二二年宣布關閉，用戶遷往 Coinbase Advanced 的過程在二零二三年十一月完成。今次等於把「Pro」品牌重新拿出來，定位為面向高頻、高成交量交易者的專業前台。

二、技術與監管架構深度解析

1. CFTC 指引打開的通道

Coinbase 指，全球加密衍生品約佔加密貨幣總成交量八成，但美國交易者過去缺乏合規途徑參與。二零二六年五月，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發出指引，令 CFM 成為「首家亦是唯一一家」可把美國客戶連接到全球加密衍生品流動性的美國受監管期貨佣金商，範圍涵蓋期權及永續期貨。Coinbase 五月二十九日的公告當時已表示機構客戶可開始開戶，並引述 Deribit 截至五月二十八日的比特幣期權未平倉合約逾三百一十億美元。

2. 機構端：一個 Prime 帳戶管全條曲線

官方稱，美國機構以往要接觸海外期權及永續期貨，往往需要設立離岸實體、維持多個交易對手關係及分散的基建。現時經 CFM，美國機構可在原有的 Coinbase Prime 平台上，連同現貨、期貨、託管、融資及質押，一併交易 Deribit 全套期權及永續期貨，客戶資產存放於 Coinbase 的機構級託管。官方形容為「一個帳戶、一套合規框架、一個風險視圖」。Prime 期權將於未來數周推出，開戶即日起接受。

3. 散戶及進階交易者：組合保證金與策略建構器

  • 統一帳戶與跨組合保證金：所有衍生品集中在同一帳戶，對沖倉位可互相抵銷，降低維持倉位所需抵押品。
  • 策略建構器：把交易觀點轉為多腿訂單並一步執行，官方稱可消除分腿下單的比例風險；下單前顯示損益圖及確實的損益平衡點，組合頁面同時列出希臘值、資金費用、訂單深度及流動性。
  • 現貨保證金：以抵押品借款放大現貨購買力，部分主要資產最高十倍、其他支援資產最高五倍槓桿；抵押品可用逾十五種資產，並一直留在 Coinbase。現貨保證金與衍生品同處一個保證金組合。
  • 收費級別：Coinbase Advanced 新級別由合資格成交額一萬美元起計，並把現貨與衍生品成交合併計算。

4. 法律實體分工

官方免責聲明列明：美國衍生品由 CFM 提供；支援司法管轄區的全球衍生品由 Coinbase Bermuda Ltd 提供，該公司受百慕達金融管理局監管，持有《二零一八年數字資產業務法》F 類牌照。現貨保證金貸款由 Coinbase Custody International Limited（美國客戶則為 Coinbase Credit, Inc.）提供，在美國只開放予合資格合約參與者（Eligible Contract Participants），並非 CFM 產品。官方亦提醒，以借入資金交易會同時放大盈虧，抵押品可在不另行通知下被平倉，損失可超過初始存款。

三、協議層與市場結構影響

今次並非代幣或鏈上協議事件，但對加密市場結構有幾點直接影響：

  • 流動性集中：Deribit 本身已是比特幣期權的主要場所，Coinbase 五月公告形容其佔全球期權市場「絕大部分」。美國資金以合規方式接入，有機會進一步加深同一訂單簿的深度。
  • 離岸與在岸界線模糊：過去美國機構要另設離岸實體，現時改由一家受監管期貨佣金商代為對接；其他交易所要複製同一模式，需要符合 CFTC 所設的監管地位及企業架構條件，Coinbase 稱自己「獨特地」符合。
  • 「全能交易所」競爭：Coinbase 把現貨、期貨、永續、期權、股票、預測市場放在同一平台，與其他大型交易所的多元化路線正面競爭。

四、日常應用場景

1. 開發者與技術團隊

量化及做市團隊可預期一個統一撮合引擎與單一組合保證金帳戶，對程式交易的倉位管理、風險計算及資金調度影響最大。若團隊自建策略引擎，需留意不同法律實體下的 API 權限與產品可用範圍並不一致。

2. 企業與機構

基金、家族辦公室及企業財資部門最關心的是對手方與託管集中。官方強調資產存放在其機構級託管、合規框架已投入生產，但機構仍須自行評估把交易、託管、融資集中於同一集團的集中度風險。

3. 一般用戶

美國散戶期權要待今年稍後；海外合資格用戶數周內可交易期權。現貨保證金屬槓桿產品，官方已明言可能損失超過本金，一般用戶應先了解平倉機制。

4. 香港與亞洲市場視角

  • Coinbase 未在港持牌：香港證監會公布的持牌虛擬資產交易平台名單（包括 OSL、HashKey、Bullish 等）並無 Coinbase。
  • 本地衍生品仍受限：證監會的平台營運者條款列明，持牌平台不應進行虛擬資產期貨合約或相關衍生品的發售、交易或買賣；證監會其後在 ASPIRe 路線圖下發布虛擬資產永續合約高層次框架，列明只可向專業投資者提供，並要求評估客戶對衍生品的認識。
  • 立法進度：財經事務及庫務局局長許正宇在本周政策簡報會重申，政府會在年內提交修訂條例草案，為數字資產交易、託管、諮詢及管理服務設立發牌制度。
  • 亞洲競爭：消息選在新加坡 Token2049 公布，反映國際交易所正爭奪亞洲機構及專業交易者。本地持牌平台若要在期權、組合保證金方面追上，仍要等監管框架逐步落地。

五、專業評價與潛在考量

優勢

  • 美國機構首次可經單一受監管期貨佣金商接觸全球最大的比特幣期權流動性，減少離岸架構與重複基建。
  • 統一帳戶、跨組合保證金、策略建構器及損益圖，降低多腿策略的操作門檻與資金佔用。
  • 新撮合引擎、新收費級別已即時上線，並非只是遠期承諾。

需要留意的地方

  • 期權、現貨保證金、統一組合仍是「未來數周」推出，Coinbase Pro 亦只公布「年底」回歸及輪候登記，具體細節官方稱「稍後公布」。
  • 產品按司法管轄區及客戶資格分拆到多個法律實體，用戶實際能用哪些功能，要視乎所在地及身份。
  • 槓桿及期權風險高；官方免責聲明已提示可能損失全部投資，甚至超過初始存款。
  • 單一集團同時擔任交易場所、經紀、託管及貸款人，集中度與利益衝突管理值得機構盡職審查。

結語

Coinbase 完成整合 Deribit，加上 CFTC 五月的指引，令美國資金首度以在岸方式接入全球加密衍生品流動性；年底回歸的 Coinbase Pro 則把現貨、衍生品及股票收歸同一專業前台。對香港而言，本地持牌平台在衍生品方面仍處於框架初期，修訂條例草案亦預計年內提交，市場結構將在未來一年持續變化。

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參考來源

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