英國財政部／官方：首隻數碼原生國債 DIGIT 委任六家聯席牽頭行——巴克萊、滙豐、摩根士丹利等負責承銷；二零二七年首季前於 HSBC Orion 鏈上發行，擬在倫交所主板上市

重點摘要

英國財政部於二零二六年十月六日宣布，委任巴克萊、滙豐、駿懋（Lloyds）、摩根士丹利、國民西敏（NatWest）及加皇資本市場（RBC Capital Markets）六家機構，出任英國首隻數碼原生國債「數碼國債工具」（DIGIT）試點發行的聯席牽頭經辦行，負責承銷、投資者溝通及發行日分銷。採購程序至此完成，投資者溝通可隨即展開。

英國財政部／官方：首隻數碼原生國債 DIGIT 委任六家聯席牽頭行——巴克萊、滙豐、摩根士丹利等負責承銷；二零二七年首季前於 HSBC Orion 鏈上發行，擬在倫交所主板上市

英國財政部於二零二六年十月六日宣布，委任巴克萊、滙豐、駿懋（Lloyds）、摩根士丹利、國民西敏（NatWest）及加皇資本市場（RBC Capital Markets）六家機構，出任英國首隻數碼原生國債「數碼國債工具」（DIGIT）試點發行的聯席牽頭經辦行，負責承銷、投資者溝通及發行日分銷。採購程序至此完成，投資者溝通可隨即展開。

DIGIT 屬短年期債券，將在「數碼證券沙盒」內的滙豐 HSBC Orion 平台發行並以鏈上結算，獨立於政府主要發債計劃，預計二零二七年第一季前完成首發；財政部經濟大臣 Lucy Rigby 同日表示，計劃把 DIGIT 列為倫敦證券交易所主板首隻數碼資產。英國財政部新聞稿及演辭全文已於本機以 HTTP 200 核對，來源真實性已驗證。

英國首隻數碼國債 DIGIT 定六大承銷行：二零二七年首季前登 HSBC Orion 鏈上發行

英國政府把「主權債鏈上化」由概念推進到實際交易籌備。財政部十月六日（英國時間上午約十時二十五分，即香港時間約下午五時二十五分）發出新聞稿，並由經濟大臣（Economic Secretary to the Treasury）Lucy Rigby KC MP 在「英國數碼資產週」（UK Digital Assets Week）主題演講中正式公布聯席牽頭行名單。本文先整理官方公布的事實，再拆解 DIGIT 的發行與結算設計，最後談對香港數碼債券市場、金融機構與開發團隊的啟示。

一、核心事件：六家銀行接手承銷，試點進入投資者溝通階段

據英國財政部新聞稿，六家聯席牽頭經辦行（Joint Lead Managers）經競爭性採購程序選出，分別為：

  • 巴克萊（Barclays）
  • 滙豐（HSBC）
  • 駿懋銀行（Lloyds）
  • 摩根士丹利（Morgan Stanley）
  • 國民西敏銀行（NatWest）
  • 加皇資本市場（RBC Capital Markets）

官方說明，牽頭行將提供傳統牽頭經辦服務，包括包銷（underwriting）、支援投資者溝通，以及在發行日分銷 DIGIT。財政部指，今次委任完成整個採購程序，投資者溝通工作可以開始；這批機構同時具備傳統主權債發行與數碼市場經驗。

Rigby 在新聞稿中表示，數碼化是英國成為全球數碼資產樞紐的核心，政府承諾發行數碼國債是這項議程的重要部分；委任牽頭行是邁向「明年初發行」的重要一步。

技術細節：官方列明的設計要點

財政部重申 DIGIT 試點的設計特點：

  • 數碼原生（digitally native）：債券由發行一刻起即以分佈式賬本技術（DLT）登記，而非把現有國債「包裝」成代幣。
  • 短年期（short-dated）。
  • 在「數碼證券沙盒」（Digital Securities Sandbox，DSS）內營運的平台發行。
  • 鏈上結算（on-chain settlement）。
  • 獨立於政府主要債務管理計劃，即與政府主要債務管理計劃下的常規國債發行分開處理。

試點目標有兩個：一是讓政府探索 DLT 如何應用於主權債發行流程；二是推動英國本地 DLT 基建發展，以及 DLT 在英國金融市場的採用。官方並未公布 DIGIT 的發行規模、年期或票息，本文亦不作推測。

二、技術原理深度解析：由採購到上市的一條完整軌道

把財政部過去一年的幾份公告串連起來，可以看到 DIGIT 不是單一產品發佈，而是一條逐步鋪設的基建路線：

  1. 二零二五年十月：財政部發出 DIGIT 招標書（ITT）。
  2. 二零二六年二月：滙豐以 HSBC Orion 數碼資產平台中標，成為試點的 DLT 供應商；律師行 Ashurst 獲委任提供法律服務。
  3. 二零二六年七月：財長宣布政府正為「潛在的後續 DIGIT 發行」作準備，但須視乎首宗交易是否成功；同時，滙豐與倫敦證券交易所集團（LSEG）簽署諒解備忘錄，建立雙邊「數碼證券存管機構」（Digital Securities Depository，DSD）連接。
  4. 二零二六年十月六日：六家聯席牽頭行獲委任，投資者溝通展開。
  5. 二零二七年第一季前：預計完成試點發行。

為何「數碼證券沙盒」是關鍵

DSS 是英國為測試新型金融市場基建而設的監管框架，讓機構可以在修訂後的規則下營運數碼證券存管、結算等功能，再逐步過渡到正式市場。Rigby 在演辭中透露，滙豐於七月成為首家獲批在沙盒內營運「實際運作」數碼證券存管機構的公司，ClearToken 其後成為第二家；政府並打算在未來數月提交附屬法例，支援沙盒內的數碼服務與發行。

「雙邊連接」解決甚麼問題

代幣化債券最常被質疑的，是投資者需要另開帳戶、另接系統才能持有，結果造成新的「數碼孤島」。滙豐與 LSEG 的雙邊連接，按演辭所述，是讓投資者可以經任何一方的基建取得 DIGIT。加上政府計劃把 DIGIT 列為 LSEG 主板首隻數碼資產，意味傳統證券戶口與鏈上存管之間將出現一條官方背書的互通路徑。

Cointelegraph 報道引述英國財政部批發數碼市場業界專責小組成員、Tokenovate 創辦人 Richard Baker 的意見，指試點必須處理數碼證券如何與現有金融基建連接；若一開始就建好互通，才能證明代幣化可以改善流動性與市場效率，而不製造新的孤島。

錢的另一半：數碼貨幣

Rigby 在同一演辭中強調，如果只把交易的「資產端」數碼化，而「付款端」仍依賴舊技術，意義有限。英國的取態是不預先挑選勝出者，讓穩定幣、代幣化商業銀行存款等不同形式的數碼貨幣在受規管下競爭及互換。她同時提到：

  • 二月通過的規例，會把多類加密資產活動自二零二七年十月二十五日起納入金融行為監管局（FCA）監管範圍；
  • FCA 已於六月發布涵蓋穩定幣發行、受規管加密資產活動及審慎要求的最終規則與指引，上月再發布最終監管範圍指引；
  • 過渡安排的申請窗口已於九月三十日開放；
  • 英國正透過「跨大西洋專責小組」與美國協調穩定幣規管，並研究為數碼資產建立「海外認可制度」。

換言之，DIGIT 是英國「資產、基建、貨幣、規管」整套批發市場數碼化策略中最具象徵意義的一環。

三、代幣經濟學／協議層影響

DIGIT 並非公開區塊鏈上的加密代幣，而是在受規管沙盒內、以滙豐自營 DLT 平台發行的主權債務工具，不涉及原生代幣、質押或去中心化治理。協議層的看點主要在於：主權債能否以鏈上結算取代或補充傳統交收流程，以及不同數碼存管機構之間的互通標準，能否成為日後代幣化證券的共同參考。

四、日常應用場景

1. 開發者與技術團隊

代幣化債券的工程難點，往往不在「發幣」，而在與託管、清算、會計及報告系統對接。DIGIT 選擇以 DLT 覆蓋發行及整個債券生命周期，意味券商、託管行和資產管理公司的後台需要處理鏈上事件與傳統帳冊之間的對帳、權限管理及審計記錄。開發團隊值得預先熟悉智能合約事件監聽、可審計的狀態變更日誌，以及與傳統報文標準互通的中介層設計。

2. 企業與隱私敏感行業

對銀行、保險及資產管理公司而言，DIGIT 提供了一個由主權發行人背書的「真實交易樣本」：若試點成功，英國已表明會研究後續發行，屆時以數碼國債作抵押品、回購或流動性管理的用例，可能逐步出現。合規團隊則要留意，相關活動目前仍在沙盒框架內，正式規例及附屬法例仍在制定中。

3. 一般用戶

DIGIT 首發的對象是機構投資者，短期內與零售投資者關係不大。不過，若日後真的在 LSEG 主板上市並與傳統證券戶口互通，數碼債券對最終投資者而言可能「看起來跟普通債券一樣」，差別只在後台結算更快、記錄更透明。

4. 香港與亞洲市場視角

香港在數碼主權債方面起步更早。特區政府自二零二三年起已多次發行數碼債券，並於二零二六年九月二十九日公布第四批約等值二百億港元的數碼綠色債券（本站另有報道），以金管局債務工具中央結算系統（CMU）作清算交收、HSBC Orion 為數碼資產平台，港元批次更首次把代幣化存款納入一級發行結算。換言之，英國 DIGIT 與香港數碼綠債採用了同一家銀行的同一個平台，兩地在發行經驗、存管互通與數碼貨幣結算上可以直接比較。

對香港而言，英國的做法有兩點值得留意：一是英國明確把「在主板上市」及「與交易所存管雙邊連接」寫進路線圖，突出與傳統市場的互通；二是英國在同一時間推進穩定幣與加密資產規例。另據 Cointelegraph 報道，財經事務及庫務局局長許正宇在立法會政策簡報中重申，政府會在今年內提交修訂條例草案，為數字資產交易、託管、諮詢及管理四類服務建立發牌制度。倫敦與香港在代幣化市場的競爭與合作，未來一年料會更密集。

五、專業評價與潛在考量

優勢

  • 主權發行人親身落場：由財政部直接發行數碼原生國債，對市場的示範作用遠大於私營機構試驗。
  • 傳統與數碼並行：六家牽頭行同時具備傳統主權債承銷與數碼市場經驗，減低首發的執行風險。
  • 互通先行：滙豐與 LSEG 的雙邊存管連接，加上主板上市計劃，直接回應「數碼孤島」的疑慮。
  • 規管配套同步：沙盒附屬法例、加密資產規例及穩定幣框架同時推進。

需要留意的地方

  • 規模與條款未公布：官方未披露發行額、年期及票息，試點規模可能有限，難以單憑首發評估市場深度。
  • 單一平台依賴：試點在 HSBC Orion 上發行，雖有 LSEG 連接，但多平台互通仍待驗證。
  • 付款端仍待成熟：鏈上結算若最終仍以傳統現金軌道交收，效率提升有限；穩定幣與代幣化存款的規管框架尚在落實中。
  • 時間表風險：首發目標為二零二七年第一季前，後續發行須視乎首宗交易表現，政策延續性仍有變數。

結語

英國委任六家聯席牽頭行，標誌 DIGIT 由「技術與法律準備」正式進入「面向投資者」階段。這宗試點最值得關注的，不是代幣化本身，而是主權債、交易所、數碼存管與數碼貨幣能否在同一套受規管框架內互通。香港已累積多批數碼綠債經驗，英國的上市與互通路線，正好為本地金融機構和監管機構提供對照。

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參考來源

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